A hetvenes években kialakult fiat pénzrendszert követően a pénzügyi globalizáció soha nem látott hulláma indult el, melynek egyik központi eleme az eurodollár piac. Ez a piac, ahol az USA-n kívüli bankokban vezetett dollárban denominált kötelezettségek forognak, mára hatalmasra nőtt, elérve a 2020-as évek elejére az 5000 milliárd dolláros volument.
Dollár a világpiacon
A Pénzügyi Szemlében frissen publikált tanulmányunk az eurodollár piac sajátosságai és kockázatait elemezve jelentős kockázatokat tárt fel az eurodollár (USA-n kívüli dollár) piacon. Az eurodollár piac mérete vetekszik az USA-n belüli dollárpiaccal, ám a tőkeáramlások nem tartoznak az amerikai banki szabályozás alá és a Federal Reserve (FED) sem gyakorol felettük közvetlen ellenőrzést. Ez egyrészt növeli a rendszerkockázatot, másrészt alááshatja a FED monetáris szuverenitását. A piac a rövid lejáratú tőke koncentrált gyűjtőhelye, ami sérülékennyé teszi a spekulatív támadásokkal szemben.
A piac létrejöttét több tényező segítette elő. A kommunista blokk országai tartózkodtak dolláregyenlegeik amerikai bankokban való tartásától, a Marshall-segély dollárkínálatot teremtett Európában és az amerikai adminisztráció korlátozni igyekezett a dollár kiáramlást. Mindezek mellett a külföldi pénzügyi intézmények rájöttek, hogy vonzó alternatívákat kínálhatnak az amerikai eszközökkel szemben, és a dollár tartásával csökkenthetik a tranzakciós költségeket.
A rejtett dolláradósság problémája
A dollár globális szerepe töretlen, a dollárban denominált adósságállomány pedig jelentős. Ez különösen a feltörekvő országokat teszi sérülékennyé, ahol a dollárban denominált hitelek elterjedtek. A dollárhitelek vonzereje az alacsonyabb kamatlábakban rejlik, ám a globális adósságszintek növekedése, különösen a Covid-19 válság óta, jelentős kockázatot hordoz. A devizaswapok formájában megjelenő, nem nyilvántartott dolláradósság tovább növeli a globális pénzügyi rendszer kockázatait. Ez a fajta „hiányzó” adósság átláthatósági problémákat okoz, és dollárfinanszírozási nehézségekhez vezethet.
Az eurodollár piac fejlődése jelentős hatást gyakorol a különböző országok pénzügyi és devizapiacaira. A magasabb adósságszintek és a dollárkitettség növelik az árfolyamokhoz kapcsolódó kockázatokat. Az amerikai dollár felértékelődése negatívan érinti a feltörekvő piacgazdaságokat, és a globális pénzügyi ciklusok miatt az USA monetáris politikájának túlzottan nagy a hatása a világ többi országának gazdaságára.
A központi bankok szerepe a válságkezelésben
A 2008-as és a Covid-19 válságok rámutattak az eurodollár piaccal kapcsolatos rendszerkockázatokra. A FED swapkeretei kulcsszerepet játszottak a globális dollárfinanszírozási piacok stabilizálásában, de a megoldatlan dilemma továbbra is fennáll: a határokon átnyúló tőkeáramlások bizonyos fokú irányítást igényelnek.
A tanulmányunk rávilágít arra, hogy az eurodollár piac jelentős hatást gyakorol a globális pénzügyi rendszerre, különösen a feltörekvő országokra. A magas adósságszintek, a dollárkitettség és a nem nyilvántartott kötelezettségek komplex kockázati környezetet teremtenek, ami odafigyelést és megfelelő szabályozást igényel.
Nyitókép forrása: selbstfotografiert / Wikipédia
