A fiskális akadályok
Előzőleg már írtunk arról, hogy a dollár geopolitikai szerepének változása, valamint az amerikai gazdasági és pénzpiaci fejlemények új ajtókat nyithat az euró nemzetközi szerepére vonatkozóan. Az euróövezet sebezhetősége azonban kérdésessé teszi, hogy az Európai Központi Bank ki tudja-e használni a globális euró pillanatnak elnevezett időablakot, amely során lehetősége lenne az euró súlyát abszolút többségbe fordítani a pénzpiacokon a dollárral szemben.
A fiskális szempontok sehol sem megkerülhetők
Az USA kapcsán említésre kerültek a fiskális problémák, azonban e szempontok felett az eurózóna kapcsán sem hunyhatunk szemet. A vámpolitikákhoz kapcsolódó bizonytalanságok, és az ehhez kapcsolható kínálat oldali nehézségek, azok esetleges recesszió hatásai az Atlanti-óceán mindkét partját érintik, melyek közvetett módon súlyosbíthatják a költségvetési stresszt.
Az euróövezet gyengeségeit és a kapcsolódó fiskális nehézségeket kiválóan illusztrálja a nemrégiben megjelent, Crisis Cycle: Challenges, Evolution, and Future of the Euro című könyv. A szerzők által előirányzott pontok a jelenlegi kérdéskör boncolgatásában is megkerülhetetlennek tekinthetők.
Rövid távon előfordulhat, hogy az európai állampapírok vonzóbbá válnak az amerikai kötvényekkel szemben, és erősödhet a „safe haven” szerepük. Európa számára azonban kulcsfontosságú, hogy a biztonságos eszközökbe irányuló tőkebeáramlást a gazdasági fundamentumok irányítsák. Az alacsony hozamok mesterséges, jegybanki beavatkozások által történő megteremtése elégtelen. Az európai intézményeknek ezért az átláthatóság, a kiszámíthatóság és a pénzügyi stabilitás megteremtésére kellene törekedniük a rövidtávú megoldások alkalmazása helyett.
Amennyiben az USA-ban bármilyen pénzügyi vagy adósságprobléma merülne fel, egyáltalán nem egyértelmű, hogy a kötvénybefektetők inkább az euróba menekülnének, és nem pedig általánosan menekülnének valamennyi államkötvénytől. Ez azért is veszélyes, mert az európai bankok továbbra is jelentős mennyiségű – kockázatmentesnek tekintett – állampapírt tartanak a mérlegeikben. Ez megnövelheti az Európai Központi Bankra nehezedő nyomást, hogy megteremtse a többletpénzmennyiséget a növekvő államadósságokhoz.
Az euróövezet alapfelépítése továbbra is a 20 tagállam saját hatáskörébe tartozó fiskális politikán alapul, mely könnyedén nehézségekhez vezethet: az államok hitelt vehetnek fel, költekezhetnek, majd, ha bajba kerülnek, elvárhatják, hogy az EKB kisegítse őket pénznyomtatással, ahogy az a 2010-es adósságválság idején történt. Bár az ideiglenes mentőcsomagok elkerülték az összeomlást, ezzel együtt aláásták az eredeti szabályokat, és növelték az erkölcsi kockázatot. Azóta az EKB rendszeresen beavatkozik, főként a magas adósságú országok védelmében, miközben a fiskális politikák nem erősödtek meg. Bár ezeket a kockázatokat már az euró létrehozásának időpontjában is ismerték, és igyekeztek különféle szabályokkal kezelni az ebből fakadó esetleges problémákat, a rendszer finomhangolása azóta sem történt meg, így a kapcsolódó sebezehetőség is a rendszer egy kritikus elemeként van jelen.
Út, a realitások talaján maradva
Az európai régió gyengeségeit tehát továbbra is meghatározzák a fiskális unió hiánya, és a közös biztonságos eszközök hiánya. A digitális fizetések közel 70%-a továbbra is amerikai rendszereken keresztül történik az EU-ban, mely nyilvánvaló hátrányokat eredményez. Európában az idősödő népesség, és az egyre növekvő adósságterhek szintén felerősítik a kínálat oldali problémákat, amelyek hátráltatták a térség gazdasági stabilitását. Emellett van jelen a tagállamok közötti politikai széttagoltság, mely ismét tovább bonyolítja az integrációt. Üdvözlendő azonban a felismerés, hogy egy stabil euró nem csupán gazdasági eszköz, hanem geopolitikai szükségszerűség is. A globális gazdasági környezet gyorsan változik, és bár az euró további térnyerésének megvannak a maga korlátjai, az euróövezet mégis képes lehet előnyöket kovácsolni a kialakult helyzetből. Ha az ambiciózus törekvéseire fókuszálva sikerül reformokat végrehajtani és a régóta fennálló strukturális gyengeségeit javítani, az kétségkívül a térség érdekeit szolgálná hosszú távon. Mindezek jelentős erőfeszítéseket igényelnek. További lehetőségeket rejthetnek magukban a digitális euró terén történő fejlesztések.
Nyitókép forrása: Pixabay
